押注SaaS失意、站到退市边缘,一起教育“光芒尽失”
时间:2023-08-19 07:30:59来源:蓝鲸财经

8月11日,一起教育科技发布公告称,过去30个交易日内,公司股价持续低于1美元红线,因而于近日收到纳斯达克退市警告。


(相关资料图)

从流血赴美上市备受关注,到连续亏损、转型受挫,一起教育在美股的日子并不轻松。如今走到退市边缘,一起教育将何去何从?

一半天堂,一半地狱

回顾一起教育科技的上市,可谓是"一半天堂,一半地狱"。

一方面,一起教育科技的发展和新东方颇有渊源。公司创始人兼CEO刘畅曾因成绩优异被学校从学员破格提拔进入新东方担任讲师,又在三年后主导创建新东方长春分校,成为新东方有史以来最年轻的分校校长。而新东方"三驾马车"之中的王强、徐小平也参与了对一起教育的投资,是公司股东之一。

上市之前,一起教育累计进行了七轮融资,2015年以前,基本保持每年一轮的频率,从D轮到E轮用了将近3年时间。2018年,一起教育完成最后的E轮2.5亿美元融资,资方名单中,除了徐小平的真格基金,还包括老虎基金、淡马锡、顺为资本等知名机构。

多方保驾护航之下,2020年12月4日,一起教育正式登陆纳斯达克,发行价10.5美元,募资规模为3.3亿美元,上市首日,公司股价一度涨超12%。然而股价很快呈下降态势,盘中跌破发行价。这似乎说明,资本对一起教育科技并非全无顾虑。事实上,连续的亏损早已让市场对一起教育的信心开始动摇。

成立于2011年的一起教育,最初定位是补充公立校教育场景的学习产品。财报指出,一起教育为全国超90万教师、5430万学生、4520万家长提供教学、学习和评测应用,服务全国7万所学校,覆盖全国三分之一的公立中小学。但庞大的公立校用户规模似乎并未给公司带来可观的收入。

尽管历经十年发展,一起教育的To B业务却始终不温不火,直到涉足在线大班课。2017年始,一起教育加入在线大班课的争夺。到2019年,公司K12在线大班课的收入达到3.6亿元,占比总营收增至89%。2020年前三季度,这项收入达到7.51亿,占比进一步增至93%。与之相比,一起教育的公立校增值服务收入只有不到5700万元。

而K12在线大班课业务一边带来收入规模的显著提升,一边也让成本费用陡增。2022年前三季度,公司仅营销费用就高达8.51亿,营销开支甚至超过了营业收入。事实上,在线教育烧钱大战的关键节点,一起教育用营销费用换用户增长的思路不能算错。但需要看到,一起教育其他的费用支出同样刚性,研发费用高达4.23亿,一般及行政费用达1.83亿。

收入涨幅有限而费用支出居高不下,这必然带来了一起教育的巨额亏损。2018年-2020年前三季度,一起教育分别亏损6.56亿、9.64亿、9.75亿,累计亏损近26亿元。常年亏损同样也给现金端施压,一起教育常年处于现金净流出的状态,2018年-2020年前三季度,公司经营活动产生现金净流出累计高达15.77亿元,同时段累计营业收入甚至仅有15.25亿元,资产负债率也从23.8%一路陡增到85%,扩大了2.6倍。

总体来看,虽然在线大班课给一起教育带来了新机,但公司的经营情况并不乐观。2018年之后,一起教育再没有获得新的融资。有分析称,随着资方话语权逐渐加重,一起教育的上市更像是为经营输血"被资本裹挟"上市。

2020年7月,王强离任董事长时曾表示,"教育赛道将出现一两个一千亿美元市值的公司,一起教育是其中一个"。事与愿违,一起教育已经离千亿市值越来越远。

"上岸"以后

上市之后,一起教育的经营并没有发生根本性的好转。

2021年3月,一起教育交出了上市后首份"成绩单"。2020年年报显示,公司全年收入同比增长218.6%至12.9亿元,网校正价课报名人次同比增长178%,全年一起学网校业务销售额12.19亿元,同比增长238.9%。报告期内,公司销售费用占净收入比例由上年的143.7%降至84.8%,管理费用占净收入比例由去年同期38.8%降至32.5%。然而,营收大涨和费用控制没能让一起教育走出亏损泥潭。

财报指出,一起教育科技2020年全年净亏损13.4亿元,营业亏损占净收入的比例为103.1%。同时,公司还在加大研发方面的投入,2020年研发投入总金额为6.1亿元,同比增长25.1%。尽管在线教育火热,但一起教育身上的商业化枷锁依然未解开。

这边变现难题还未解决,另一边,7月"双减"政策落地,给重度依赖K12业务的一起教育"致命一击"。K12业务之外,公司没有其它业务支撑,亏损更加难以扭转。

经营困局久未突破,市场对一起教育的未来变得更加悲观。2020年报发布后,公司股价一路下跌,仅3月跌幅就达到48.48%。此后7个月,一起教育的股价一蹶不振,最低跌至0.77美元/股,与发行价相比下降了93%。直到2021年11月,公司股价才有小幅回升,很快又再次下跌。

直到今天,一起教育的股价一直在低位徘徊,再未重现辉煌。

转型失意

"双减"落地后,一起教育的K12业务难以为继,不得不剥离。在转型的关键问题上,公司提到了两个方向:一方面,针对校内业务,公司成为围绕作业等教学应用场景,助力基础教育数字化转型升级的SaaS软件服务商;另一方面,针对校外业务,运用数字化、信息化手段,探索德智体美劳全面发展的育人模式,开发以自学产品为核心的课后解决方案。简要来说,一起教育的业务重心又回到了10年未见起色的B端。

比起10年前,现在一起教育身上的负担显然更重了。截至2021年12月31日,公司持有的现金和现金等价物为11.81亿元,同比大幅减少近17亿元,这还是在各项费用大幅缩减的情况下出现的,现金遭受的冲击程度可见一斑。同一时间点,公司的递延收入为2.44亿元,收入预期大幅减少。

财报中,一起教育表示"在2021年年底关闭K12辅导业务后,仅靠转型后业务创收的前提下,一起教育科技预计其在2022年一季度的确认收入将达到2.0-2.1亿元。"与2021年一季度的4.7亿元相比将出现腰斩。转型的业务,没能弥补剥离K12业务造成的收入缺口。

2022年Q1、Q2、Q3,一起教育的收入分别为2.33亿元、1.34亿元、1.25亿元,同比分别下降50.78%、80.1%、74.9%。同一时期,公司分别录得净亏损2480万元、2640万元、2350万元,即便费用大幅减少,亏损仍在持续。

而在最近半年间,一起教育更是陷入了巨大的业绩压力。今年一季度,一起教育净收入930万元,上一年同期为2.334亿元,同比大幅下滑96%,这已经是公司连续第五个季度营收同比下滑。最近两个季度,一起教育的收入接连破位,去年四季度,其营收首次单季度跌破亿元,本季度再度出现巨幅缩水,跌进千万元。

与此同时,公司降本增效策略的效果似乎已经走到尽头。一季度, 一起教育的销售和营销费用为2180万元,同比微降0.8%;研发费用为4430万元,同比缩减54.6%;一般和管理费用为4020万元,同比减少21.7%,三项费用都出现同比收窄,但仍然大幅度超出营收,显得非常刚性,继续下降的空间看起来并不大。

这也让一起教育的利润情况几近失控,报告期内,公司的毛利同比下降98.4%至226.3万元,毛利率为24.4%,而2022年第一季度毛利率为60.7%。同时,公司录得净亏损9250万元,同比扩大273.7%,如此大规模的净亏损已是当期营收总额的近10倍。上市至今,一起教育从未实现单季度盈利,本季度净亏损的同比扩大,让原本已在逐步收窄的亏损表现再度恶化。

现金方面,截至一季度末,一起教育手中持有的现金及现金等价物、受限制现金以及短期投资额总额约为6.4亿元,比期初的7.38亿减少近1亿元。上市以来,一起教育的现金持续减少,目前已经回到2019年的水平。

聚焦到转型业务上,一起教育在B端并无太多突破。去年二季度,一起教育宣布在上海成功交付了"闵行区基于智能作业的精准教学与自适应学习系统项目",并发布"闵智作业"和"闵晓数"智慧笔。去年四季度,一起教育透露,中标北京西城区以线上作业为载体的形成性评价项目,以及西城区义务教育阶段"五育融合"评价构建项目系统平台的定制开发。现在,这两个项目仍然是一起教育的重点,此外并无更多拓新。

经营情况持续恶化之下,市场对一起教育的信心跌至冰点,8月11日,一起教育科技发布公告称,过去30个交易日内,公司股价持续低于1美元红线,于近日收到纳斯达克退市警告。就连最后的上市资格,一起教育看起来也难以保住。

纵观如今的一起教育,自身现金规模持续收缩,在上市资格岌岌可危的情况下,公司融资难度将进一步加大,融资通道也进一步收紧。转型SaaS看起来与过往业务有所承接,但似乎难有效果。一起教育正在走进更危险的境地。

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